先因“低空经济”概念受到市场追捧，再因雅下水电项目带动资金涌入。短短六个交易日，中化岩土（002542.SZ）就经历了两波概念炒作。
7月24日，中化岩土再度涨停，报收5.01元，市值达到90亿元。7月17日至今，因为上述原因，该股已在6天里收获4个涨停。
与股价大涨形成反差的是，中化岩土业绩持续低迷，两项主要业务去年的毛利率均为负数，被市场当作“低空经济”的通用航空业务，虽然收入相对稳定，但由于规模较小，对该公司业绩提振效果并不明显。在过去四年净利润累计亏损超30亿元的基础上，该公司今年上半年仍最多预亏1.9亿元。
沾上热门概念屡遭炒作
7月24日，中化岩土再度涨停，最新收盘价5.01元，市值飙升至90亿元。23日尾盘，该股曾打开涨停，最终收跌1.3%，24日小幅高开后一度跌逾4%，但随即强力拉升至涨停。
自7月17日行情启动以来，中化岩土已经6天4板，而上涨的驱动因素，与先后发酵的“低空经济概念”、雅下水电项目有关。
公开信息显示，7月16日，阿联酋企业Autocraft与上海一家企业签署了10亿美元垂直起降飞行器采购协议。次日，A股低空经济概念股集体上涨，中化岩土同步涨停，并在次日再涨3.25%。
7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程项目正式开工，A股相关概念股21日掀起涨停潮，中化岩土作为工程机械个股，受到资金热捧而连续两天涨停，23日虽在尾盘走低，但24日重启涨势。
股价因为沾上热门概念而一飞冲天，在中化岩土上已非首次。去年10月，该股走势更为惊人，17个交易日内斩获15个涨停板，股价从1.78元飙涨至7.33元，累计涨幅超过3倍。
上涨的原因，就是因为该公司的通用航空业务，被市场当作“低空经济”，从而从10月中旬至11月上旬接连涨停，其中10月24日到11月还出现了“11连板”行情，冲上7.33元的高点后又大幅回撤。
实际上，通用航空和低空经济存在很大差异。业内人士介绍，低空经济以无人机、直升机等为主，对应半径200公里的城市出行，而通用航空则是以私人飞机和商务飞机为主，对应上千公里的商务飞行。
公开资料显示，中化岩土2016年6月开始布局通用航空业务，并成立了全资子公司全泰通用航空有限公司，当年12月又收购了浙江中青国际航空俱乐部有限公司全部股权，目前的通用航空业务包括通用机场投资建设运营和通用航空运营，具体包括公务包机、空中观光旅游、飞行驾照培训等。
该公司此前多次澄清，目前主要业务还是工程，但市场仍将其贴上低空经济概念的标签，并屡次引发炒作。中化岩土去年11月8日回应媒体称，该公司披露的一直都是通用航空业务，且目前的主要业务还是工程。数据显示，该公司20224年的机场工程业务营收4.3亿元，占总营收的28.13%。
不过，股价上涨暂时缓解了控股股东的账面浮亏。披露显示，2018年12月至2019年3月，成都兴城投资集团有限公司（下称“成都兴城”）累计斥资约23.46亿元，成为持有中化岩土5.29亿股、持股比例29.19%的控股股东，成都市国资委则成为实际控制人。后来，中化岩土股价一路下滑，2024年7月跌至1.32元，成都国资一度浮亏超15亿元。经过两轮股价上涨，中化岩土股价已回升至国资持股成本线以上。
主业毛利率为负、净利连年亏损
与股价走势形成反差的，是中化岩土连年亏损的业绩。
根据中化岩土7月14日披露，上半年预计实现净利润亏损1.5亿元至1.9亿元，而上年同期亏损为2.59亿元。该公司称，亏损原因系新签合同较少，营业收入、毛利润同比下降，叠加费用占比较高。
而在2021年至2024年，该公司净利润已连续4年巨亏，累计亏损超过30亿元。
中化岩土的主营业务，包括地基处理和市政工程，今年的收入持续下滑。根据披露，2021年至2024年，该公司这两项业务的总收入，分别43.16亿元、17.87亿元、19.34亿元、10.51亿元。更严重的是，这两项业务2024年的毛利率均为负数，分别为-1.29%、-74.62%，严重拖累了盈利能力。
此外，工程项目应收账款和合同资产回款困难，还导致大量坏账。披露显示，2021年至2024年，该公司分别计提资产减值损失2.04亿元、1.25亿元、0.44亿元、7.74亿元，包括应收账款坏账在内的信用减值损失计提金额，则分别达到1.27亿元、2.15亿元、3.37亿元、0.04亿元。
机场工程业务的情况虽然相对较好，但受规模限制，难以扭转总体经营状况。数据显示，2021年至2024年，中化岩土机场工程业务实现收入4.28亿元、2.46亿元、4.74亿元、4.3亿元，2024年的毛利率虽相对较高，但也只有4.94%。
在这种情况下，该公司2021年至2024年连续4年亏损，净利润亏损金额分别为3.15亿元、7.07亿元、7.39亿元、13.84亿元，
而应收账款问题可能至今仍未得到解决。截至2025年一季度末，该公司应收账款及合同资产仍高达18.75亿元、11.73亿元，合计占流动资产的比重高达86.7%。2024年报显示，该公司3年以上的应收账款占比高达48.4%。
连年亏损还导致财务状况恶化。截至今年一季度末，该公司的资产负债率高达86.2%。短期借款和一年内到期的非流动负债分别为4.84亿元、8.32亿元，而账面现金仅为2.53亿元。
为缓解资金压力，中化岩土计划发债融资。该公司6月23日披露，拟分别发行上限为8亿元、3亿元的中期票据和公司债，成都兴城提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
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王媛丽
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